为实现全年粗钢产量平控，下半年将压减粗钢产量6000万吨左右，从钢材终端数据推算下半年消费也将小幅下降，因此下半年钢材供需呈现消费和产量均下降的弱驱动格局，弱驱动格局叠加期货升水，钢价单边波动势必会加大，增加了单边操作的难度。因此笔者撰写了此篇多螺空卷套利策略，供风险偏好相对较小的投资者参考。

板材主产区河北上半年已实现平控，建材主产区后期将采取平控措施

3月19日唐山市政府发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》：要求在3月20日0时-12月31日24时，对全市全流程钢铁企业（除首钢迁安、首钢京唐）实施相应的限产减排措施，限产30—50%。今年上半年河北省粗钢产量同比下降0.79%，按照今年唐山已执行的限产措施，河北省基本可以完成全年粗钢产量平控的任务。2020年河北粗钢产量占全国比重为23.7%，为粗钢产量最大的省份，其中板材占比相对较大，为板材主产区。安徽省、甘肃省、江西省和福建省均表示为实现国家压减粗钢产量的目标，全年粗钢产量不得超过去年，同时据Mysteel了解目前江苏省各钢企都接到了今年产量不超去年的明确指标，相关媒体报导山东各钢厂粗钢产量不得超过去年。因上半年大部分省份粗钢产量同比均大幅增加，为实现今年粗钢产量不得超过去年，下半年这些省份均要压减粗钢产量。第二大粗钢产量省份—江苏省，上半年粗钢产量同比增加12.77%；第三大粗钢产量省份—山东省，上半年粗钢产量同比增加17.02%；江苏省和山东省为螺纹钢主产区，后期限产对螺纹产量影响较大。

螺纹利润大幅低于热卷，钢厂首先将压减螺纹产量

截至7月21日收盘，螺纹钢高炉即期利润135元/吨，热卷高炉即期利润585元/吨，螺纹钢利润大幅低于热卷，对于同时生产螺纹钢和热卷的钢厂压减钢材产量将首选压减螺纹钢产量。

热卷出口价高于主要流向国进口价，出口将下降

我国钢材出口结构中板材出口占比为61.2%，板材为最大钢材出口品种，钢材出口主要流向为东南亚地区。截止7月21日，我国热卷FOB报价933美元/吨，较独联体热卷FOB报价高13美元/吨。东南亚热卷进口CFR报价925美元/吨。我国热卷出口FOB报价较东南亚进CFR报价高8美金，海外接单积极性大幅下降，热卷出口将减少。

卷螺2110合约价差历史高位

截至7月21日，热卷2110与螺纹2110合约价差357元/吨，处于热卷上市以来卷螺10合约价差的季节性历史最高水平，卷螺10合约价差的主要波动区间为-100到200，从统计上存在向价差均值回归的驱动。

投资逻辑及策略

投资逻辑：1.板材主产区河北省上半年已实现粗钢产量平控，建材主产区后期将采取平控措施，据相关媒体报导螺纹钢主产区江苏省和山东省钢厂将确保今年粗钢产量不得超过去年，后期限产对螺纹产量影响较大。

2.螺纹钢利润大幅低于热卷，对于同时生产螺纹钢和热卷的钢厂压减钢材产量将首选压减螺纹钢产量。

3.热卷为我国钢材主要出口品种，热卷出口价高于主要流向国进口价，海外接单积极性大幅下降，出口将减少。

4.热卷2110与螺纹2110合约价差357元/吨，处于历史高位，统计上存在向价差均值回归的驱动。

投资策略：做多螺纹钢2110做空热卷2110，建仓参考区间：卷螺10价差350-400。目标0-100。

风险及应对策略

风险：建材消费大幅下降。

应对策略：止损。（作者单位：中州期货）